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银河电子:军民融合多元化发展,成长确定的低估值标的

发布时间:2016-10-25    研究机构:华创证券

机顶盒业务增长稳定。公司是国内最早从事数字电视终端业务的企业之一,产品包括有线/卫星/无线/互联网电视机顶盒等智能电视终端,国内市场占有率近10%。而近年受益于三网融合和升级换代(机顶盒清晰度提升),公司作为数字电视终端领域的领先企业之一,能够受益于机顶盒升级换代带来的IPTV和OTT产品需求的提升,机顶盒业务保持平稳发展。

军工智能机电业务受益于陆军装备列装黄金期。子公司同智机电从事智能电源系统、智能配电系统和车载电机设备,产品主要用于装甲车、坦克等各型军用特种车辆。在技术方面,同智机电掌握SSPC等机电系统智能化的核心技术。在产品布局方面,同智机电围绕下游客户持续开发新型车载电机设备及机电综合管理系统等新产品。目前是我国陆军装备列装的黄金期,同智机电技术实力强且布局清晰、经营稳健,同智机电的军工业务长期经营良好(2011年-2015年复合增速超过50%、2015年超额完成业绩承诺),未来将持续受益于下游陆军装备的换装以及公司产品门类的升级和拓展。

汽车配套业务整体上受益于新能源汽车行业的景气。完成业绩承诺;我们认为,公司新能源112.50%年超额2015车生产商,类充电电源产品,下游客户包括宇通客车、江淮汽车等国内领先的新能源完成业绩承诺;嘉盛电源从事基础设施19.50%年超额三家子(孙)公司布局新能源汽车配套业务。包括银河同智从事新能源汽车充电机和空调压缩机等新能源汽车配套产品,下游客户包括江淮汽车等汽车制造商和合肥公交集团等多家汽运公司;福建骏鹏从事新能源电动车电池和高端LED关键结构件,下游客户包括CATL、AOC等国内主要锂电池生产商,2015增发绑定核心利益。公司增发已上市(增发价14.62元/股,募集资金不超过15.2亿元)用于新能源汽车关键部件、新能源汽车空调系统、智能机电设备及管理系统产业化项目和研发中心建设。认购对象包括公司控股股东、高管及骨干员工、中兵资产、南方工业资产等,绑定核心员工和产品需求方的利益,长期来看将对公司经营情况造成非常正面的影响。

予公司强烈推荐评级。元。我们看好公司未来发展,给34.40,目标价PE倍43年2017虑到可比公司和行业的估值水平,我们给予公司倍,考43/31/24为PE元,对应0.58/0.80/1.05为EPS亿元,3.93/5.40/7.09亿元,归母净利润21.51/28.10/36.77收入为投资建议:同智机电、嘉盛电源和福建骏鹏2016/2017年业绩承诺总归母净利润不低于1.99/2.49亿元,而按照目前经营状况和下游行业的持续景气预计将持续超额完成业绩承诺。我们预测公司2016/2017/2018

风险提示:新能源汽车业务发展不及预期;军品交付进度不及预期。

申请时请注明股票名称