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银河电子公司研究报告:期待军工与新能源业务齐发力

发布时间:2017-01-19    研究机构:海通证券

IPTV产品为传统机顶盒业务注入活力。银河电子(002519)是中国最早从事电视机顶盒研制生产的企业之一。目前国内传统机顶盒市场已近饱和,OTTTV和IPTV等更新升级产品为该产业创造新的市场需求。2016年半年报数据显示,银河电子数字机顶盒业务收入同比增长27.08%,毛利率也增加2.66个百分点。从收入规模上看,数字机顶盒业务占银河电子总收入的53%左右,该业务收入和毛利率同步增长有助于银河电子整体业绩的提升。

十三五国防信息化装备列装需求释放,子公司同智机电军品优势尽显。在“力争到2020年信息化建设取得重大进展”目标指引下,我们判断十三五期间信息化武器装备投入将迅猛增长。同智机电的优势军品为智能电源系统、智能配电系统和车载电机设备,主要配套军用特种车辆。我们认为,同智机电在该领域具有先发优势,储备有丰富的定型项目,订单相对稳定;同时积极推进新品研发并拓展船电、航电等新应用领域。结合未来武器装备信息化升级需求释放与同智机电在细分领域的优势,未来五年该业务成长性值得期待。

内生外延双发力,强势进军新能源汽车关键零部件产业。银河电子看好中国新能源汽车产业发展前景,在原有新能源汽车充电设备和空调设备基础上于2015年收购福建俊鹏和洛阳嘉盛电源,进一步完善新能源汽车产业链。结合银河电子在该领域的技术积累与产线布局,我们看好其车载充电模块、电动汽车空调等产品的发展前景。另外,福建俊鹏与嘉盛电源原股东分别对2015年至2017年的业绩做出承诺,其中福建俊鹏为5500万元、7200万元和9500万元;嘉盛电源为2000万元、3000万元和4000万元。

核心人员参与三年期定增,投资扩产面向未来。2016年10月银河电子完成非公开发行股票募集资金约15.20亿元,用于新能源汽车关键部件产业化等三个项目和研发中心建设。本次增发募集资金主要投向新能源汽车和军工机电两大板块,用于研发新品、丰富产线和扩充产能。从认购对象上看,包括子公司原股东、银河电子核心人员及控股股东等公司相关人员或机构合计认购本次增发股份总数的69.74%,发行价格为15.60元/股,锁定期为36个月。银河电子核心人员参与定向增发彰显出其对公司未来发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计银河电子2016年至2018年EPS分别为0.45、0.58和0.66元。结合可比公司估值水平,我们给予银河电子2017年44倍估值,对应目标价为25.52元,首次覆盖给予银河电子“增持”评级。

风险提示。竞争加剧导致毛利率下降;募投项目进展不达预期。

申请时请注明股票名称