移动版

银河电子公司年报点评:军工与新能源汽车业务双轮驱动,业绩增长符合预期

发布时间:2017-03-22    研究机构:海通证券

投资要点:

三项业务齐发力,保障业绩稳定增长。银河电子(002519)2016年实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。综合毛利率为36.61%,EPS为0.46元/股。收入结构上,受益于IPTV和OTT等产品市场爆发,银河电子传统的数字电视智能终端业务保持小幅增长,毛利率保持稳定,但营收占比已从2015年56%降至51%;同期,毛利率较高的智能机电产品营收占比从30%提升至36%。另外,源自财务费用增加,2016年银河电子的三项费率有所提升。

国防信息化装备列装需求释放,军品业务增长可期。中国陆军向现代化陆军转型需要信息化装备支撑。我们认为,随着我国国防现代化进程加快,大规模装备升级将陆续展开。银河电子围绕军用智能化和信息化机电设备拓展业务,报告期内系统型项目、型号项目明显增多,业务领域拓展至空军、火箭军等。另外,在智能制造板块领域,银河电子成功嫁接子公司福建骏鹏的机器人集成技术,实现结构件事业部的智能化升级。

积极应对行业变化,坚定看好新能源汽车产业长期发展前景。银河电子收购福建俊鹏和洛阳嘉盛电源,战略布局新能源汽车产业。针对骗补调查和补贴政策调整对行业的负面影响,公司持续加大研发投入,报告期内成功研发出车载充电机系列以及车载DC/DC系列等多款产品,为公司下一步更广泛的产品开发和市场推广奠定扎实基础。

募集资金用于新品研发和扩充产能,管理层参与增发提振市场信心。银河电子2016年10月完成非公开发行股票,向包括控股股东银河电子集团在内共9名投资者发行股份,募集资金共15.20亿元,用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目及研发中心建设项目的建设。增发价格为15.60元/股,锁定期为3年。

公司控股股东及关联人员积极参与认购,彰显其对公司未来发展充满信心。

盈利预测与投资建议。我们预计银河电子2017年至2019年EPS分别为0.56元/股、0.67元/股和0.77元/股。考虑到公司军工和新能源汽车业务良好的发展前景,并结合可比公司的估值情况,我们给予银河电子2017年45倍估值,对应目标价为25.20元,维持“增持”评级。

风险提示。新能源汽车配套产品市场开拓不达预期;军用智能配电业务订单波动;智能机顶盒产品竞争加剧导致毛利率下滑。

申请时请注明股票名称