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银河电子:业绩整体快速增长,数字终端及智能机电进展顺利,新能源汽车盈利暂时回落

发布时间:2017-03-22    研究机构:华创证券

事项:

公司于3月21日发布了2016年年报,2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%,基本每股收益为0.52元。营业收入中,数字电视智能终端、智能机电产品、新能源汽车关键零部件分别贡献收入10.04亿元、7.05亿元、2.22亿元,同比增长16.30%、53.09%、38.15%,共同推动公司整体业绩的快速增长。

主要观点

1.三项业务共同推动整体业绩快速增长,同时三费大幅增加

2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。营业收入中,数字电视智能终端、智能机电产品、新能源汽车关键零部件分别贡献收入10.04亿元、7.05亿元、2.22亿元,同比增长16.30%、53.09%、38.15%,共同推动上市公司整体业绩的快速增长。费用方面,公司2016年三费均有较大幅度增加,销售费用和管理费用分别增加61.55%和34.50%,主要是因为公司在2015年9月收购的福建骏鹏2016年全年并表,以及国内直播卫星机安装服务费增加,财务费用从上年的-162万元增长至3078万元,主要由于公司2015年收购福建骏鹏和嘉盛电源时增加了银行借款。而公司归母净利润增速依然高于收入增速的原因在于福建骏鹏与嘉盛电源全年并表,导致2016年少数股东权益大幅减少。

2.数字电视智能终端业务——新型智能机顶盒研发和市场推广进展顺利

公司的数字电视智能终端业务主要为各类电视机顶盒,2016年,在全球机顶盒市场整体增速放缓的情况下,公司数字电视智能终端业务依然实现了16.30%的增长,主要是因为公司新型智能机顶盒的研发进展顺利,销量大幅增长。2016年,公司的4K超高清智能机顶盒、DVB+OTT、IPTV+OTT、TVOS、阿里云OS等智能机顶盒的研发进度不断加快,其中TVOS2.0智能机顶盒率先实现试点试用,4K智能机顶盒在江苏、湖南、湖北、河北、上海等市场投入使用,并与印纪湘广、中信国安广视等广电投资运营商达成合作,快速抢占了市场先机。此外,公司成功进入了电信、移动、联通的通信运营商市场,全年OTT智能机顶盒销量大幅增长。我们认为,公司未来会继续受益于机顶盒升级换代带来的新型智能机顶盒需求的提升,保持数字电视智能终端业务的稳步增长。

3.智能机电业务——军工机电快速增长,智能制造实现协同

公司的智能机电业务包括用于军用特种车辆的智能机电设备,即子公司同智机电的军工机电业务,以及基于结构件行业的工业机器人智能制造业务,即公司本部和子公司福建骏鹏的结构件制造业务。

军工机电方面,2016年公司新项目进展顺利,智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目正在逐步落实,同时业务领域已由陆军拓宽至空军、火箭军等。2016年,子公司同智机电(主要从事军工机电业务,新能源汽车业务占比较小)实现收入4.82亿元,同比增长29.49%。

我们认为,公司的军工机电业务将继续受益于陆军地面装备大批量列装的黄金期,同时随着应用领域的拓展保持快速增长。

智能制造方面,2016年公司与子公司福建骏鹏实现了业务协同,公司本部结构件事业部在福建骏鹏核心团队的协助下完成了智能制造升级,成功嫁接了福建骏鹏成熟的机器人集成技术,同时开发了适用于国内钣金行业使用的机器人电控系统,相关工艺、技术参数达到了国内领先水平,极大提高了生产效率。2016年福建骏鹏实现全年并表,共实现营业收入3.29亿元,净利润1.07亿元,超过承诺利润7200万元。

4.新能源汽车关键零部件业务——受骗补调查影响盈利水平下降,预计2017年将恢复快速增长

公司的新能源汽车业务包括子公司嘉盛电源的充电设备业务,以及子公司同智机电下属孙公司银河同智的充电设备和车载空调业务。公司2016年新能源汽车业务收入增长38.15%主要是由于嘉盛电源实现全年并表,而由于受2016年国家对新能源汽车骗补调查的影响,公司新能源汽车业务总体盈利水平有所下降,子公司嘉盛电源2016年净利润3635万元,同比下降14.47%,但依然高于承诺利润3000万元。我们认为,随着2017年骗补调查的结束,以及国家新能源新一年补贴政策的落地,行业低水平的无序竞争将显著减少,公司新能源电动汽车关键部件业务将恢复快速增长。

5.投资建议

我们认为,公司整体经营状况良好,未来数字电视智能终端业务将继续稳步增长,智能机电业务将保持较快增速,新能源电动汽车关键零部件业务也将于2017年恢复快速增长,看好公司长期发展前景。

6.风险提示

新能源汽车业务发展不及预期;军品交付进度不及预期。

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