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银河电子:业绩符合预期,军工和新能源有望重回高增长

发布时间:2017-03-23    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司近日公告,2016年营业收入19.8亿元,同比增长29.78%;归属于上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长36.12%。同时拟10转7派1.5元。

业绩符合预期。公司2016年实现净利润3.1亿元,同比增长36.12%,主要源于福建骏鹏和嘉盛电源并表所致。实际增长更高,因为16年新增了5000多万一次性费用(财务费用3000万+发行费用1500万+股权激励成本摊销870万),定增做完这块费用消除将给17年业绩带来较大弹性。

分业务看,新能源+军工有望重启高增长:1)机顶盒近1个亿利润,同比增长15%,主要受益运营商、广电对家庭终端集采力度加大;2)新能源汽车业务1.1亿利润,小幅超对赌业绩,受骗补调查和政策因素影响较大,我们认为公司在手订单充裕,未来随着骗补调查结束和政策落地,该业务有望重回高增长;3)军工业务1.4亿利润,继续大幅超对赌的9600万,受益军民融合、军改调整结束以及装备信息化,有望持续高增长。

毛利率稳中有升,预计未来费用率呈下降趋势。公司整体毛利率36.86%,同比提升0.95个百分点,因为高毛利率的军工和新能源汽车业务占比提升,随着这两块业务占比持续提升,预计未来毛利率稳中有升;费用率20%,同比提升3.1个百分点,主要是财务、发行等一次性费用影响较大,随着定增发完,预计未来费用率呈下降趋势。

三年期15亿定增加码军工和新能源汽车,管理层和客户为主要参与方,利益绑定一致,另发行了10亿元可交换债,公司发展信心和动力十足。我们看好公司中长期发展,预计公司16-18年EPS为0.71元、0.98元和1.27元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称