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银河电子:业绩低于预期,预计二季度起环比改善

发布时间:2017-04-27    研究机构:广发证券

公司于2017年4月22日晚发布一季报,2017年一季度公司实现收入3.79亿元,同比下降18.89%,归母净利润3563万元,同比下降46.53%,一季报业绩低于我们此前预期。公司二季度盈利预测区间为-40%到0%。

核心观点:

军品交付受军改影响,预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响,军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后,其他部门调整将随后完成,装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计,二季度起军品交付将逐步恢复正常。

新能源汽车销售一季度下滑,2月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据,2017年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%,主要系去年1月销量基数大影响;2月起新能源汽车销量已恢复快速增长,2-3月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上,二季度销量数据恢复增长。

机顶盒成本上升导致毛利率下降,净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR 内存、Flash 闪存、PCB 电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响,公司一季度毛利率大幅下滑,由去年同期的38.53%下降到29.04%,净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右,原材料价格上涨有望逐步向下游传导,机顶盒毛利率逐步改善。

盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019年净利润预测为3.66/5.20/6.82亿元,对应EPS 为0.54/0.77/1.01元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。

风险提示:产品毛利率下滑;新能源汽车行业增速低于预期;军品交付低于预期。

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