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银河电子:上半年业绩下滑,不改长期成长价值

发布时间:2017-08-14    研究机构:兴业证券

公司发布2016年半年报:实现营业收入7.45亿元,同比减少26.13%,实现归属于上市公司股东的净利润9085万元,同比减少38.74%。其中数字机顶盒收入3.73亿元,同比减少29.22%,毛利率16.23%,同比减少8.57个百分点;智能机电产品收入2.98亿元,同比较少17.80%,毛利率49.17%,同比减少7.35个百分点;电动汽车关键零部件收入4530万元,同比减少54.45%,毛利率31.36%,同比降下降11.56个百分点。

公司上半年三大业务收入和毛利率大幅下滑,不改长期成长价值。机顶盒业务是公司的传统业务,市场需求疲软,叠加上游原材料价格上涨,目前发展受限,预计公司后期将对该业务进行优化,降低综合成本和费用,同时加快向军工装备及新能源电动汽车产业转型。智能机电产品是公司2015年收购的军工企业同智机电业务,收入利润虽有所下滑,但整体进展比较稳定,目前也有一些新项目的研发任务,预计同智机电将继续保持稳健发展态势。电动汽车关键零部件主要是福建骏鹏和嘉盛电源子公司业务,上半年特别是一季度受到新能源汽车补贴政策调整的影响,业绩大幅下滑。目前业务已有所恢复,并且新能源电动汽车关键设备存在巨大的增长空间,我们认为公司具有长期的成长价值。

盈利预测与估值评级。我们预计公司2017-2019年可实现净利润2.49/3.21/4.29亿元,EPS分别为0.22/0.28/0.38元,对应的PE分别为33/26/19倍,考虑到公司在军工领域的领先优势和新能源领域的巨大市场,我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:机顶盒原材料价格持续上涨;新能源业务持续下滑。

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