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银河电子:上半年业绩整体下滑,向军工和新能源汽车战略转型

发布时间:2017-08-16    研究机构:华创证券

主要观点

1.上半年业绩整体下滑,三项业务收入、毛利率均下降

公司上半年业绩整体出现下滑,实现营业收入7.45亿元,同比下降26.13%,归母净利润9085万元,同比下降38.74%。营业收入中,数字机顶盒实现收入3.73亿元,同比下降29.22%,主要是受到机顶盒用DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部分原材料大幅涨价的影响,导致机顶盒订单交付和毛利率双下降;智能机电产品实现收入2.98亿元,同比下降17.80%;电动汽车关键零部件实现收入4530万元,同比下降54.45%,主要是受到2016年末公布的新能源汽车补贴政策调整的影响,公司主要客户放缓了新能源电动汽车充电桩、充电模块等设备的采购。利润方面,由于上半年公司三项业务的毛利率均出现不同程度下滑——数字机顶盒、智能机电、电动汽车关键零部件毛利率分别下降8.57%、7.35%、11.56%,从而导致归母净利润下降速度高于营业收入。

2.数字机顶盒业务降本节支,智能机电和新能源汽车业务新产品研发持续推进

根据公司中报,未来数字机顶盒业务将进一步降本节支,智能机电和新能源汽车业务将持续进行新产品研发和推广:

数字机顶盒方面,上半年公司通过原材料招标和减员增效的方式降低成本,并积极与客户沟通以实现产品提价,公司预计2017全年机顶盒业务盈利水平下滑较大,未来将对该业务进行优化,继续降低综合成本和费用;

智能机电方面,上半年公司加强与项目总体单位的沟通,争取各类系统部件的承研承制,系统型项目、型号项目明显增多,业务领域已经拓宽至空军、火箭军等项目,为公司军品业务后续的持续增长提供保障;

新能源汽车方面,上半年公司成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品,同时嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心,未来将进行更广泛的产品开发和市场推广。

3.完成高管及董事会人事调整,向新能源汽车及军工业务全面转型

根据公司中报,2017上半年,公司对整体战略规划做出调整,未来将对机顶盒业务进行减员增效、降本节支,并加快主营业务向新能源电动汽车及军工装备产业全面转型。为了加快公司业务转型,2017年8月,公司完成了对董事会、经营管理层的调整,经第六届董事会第十三次会议审议通过,聘任张红先生为公司总经理,白晓旻女士为副总经理,同时,经公司2017 年第一次临时股东大会审议通过,选举林超先生、张家书先生为公司董事。在此次调整前,张红先生为上市公司副董事长、同智机电董事长兼总经理,白晓旻女士为上市公司董事、同智机电副总经理,林超先生为福建骏鹏原股东,张家书先生为上市公司副总经理、嘉盛电源总经理。此外张红先生也是上市公司第二大股东和第一大自然人股东,持股比例10.62%,白晓旻、林超、张家书也都持有上市公司股份。可以看出,此次聘任的高管和董事均来自军工及新能源汽车业务的子公司,我们认为此次人事调整标志着公司发展重点将加速向军工和新能源汽车倾斜,公司未来业务布局更加清晰。

4.投资建议

我们认为,公司目前正处于战略转型期,未来重点发展的军工和新能源汽车业务,在军工装备采购政策确定以及国家新能源补贴政策落地后,依然具有良好的发展前景,公司凭借技术和产品优势,以及前期的新品研发和布局,有望实现军工和新能源汽车业务的快速增长,从而带动公司整体业绩重回增长轨道。

5.风险提示:

战略转型不及预期;军工产品研制进度不及预期;2017年9月部分定增机构配售股解禁。

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